恒盛优配【市场聚焦】甲醇：城下

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　　中粮期货研究中心

　　在港口库存持续累积、进口供应压力未减的背景下，甲醇期货价格延续弱势，01合约昨日盘中跌破2000元/吨，创近五年新低。目前来看，海外供应的显著收缩预计到12月底才会逐步显现，短期内高供应压力仍将压制价格走势。

　　一、短期：高进口压制持续

　　近期，国内甲醇进口到港量持续处于高位，进一步加剧了本就处于历史极值的港口库存压力。在此背景下，甲醇盘面延续跌势，01合约昨日一度跌破2000元/吨，触及近五年低点。

　　从当前信息来看，伊朗地区有合计产能600万吨的装置计划于12月初执行限气检修，11月下旬进口压力依然偏大。此外，叠加生产、物流等环节的时滞影响，预计12月实际到港量虽有回落，但幅度有限，难以对接近160万吨的港口库存形成有效去化。在高供应、高库存的双重压制下，仓储成本上升及潜在的卸货压力可能促使贸易商进一步让利销售，港口现货价格或继续承压下行。

　　从期货市场来看，01合约目前仍持有约150万手的高位持仓。随着合约逐渐接近到期日，若基本面弱势格局未能扭转，多头平仓压力可能进一步加大，进而对盘面形成额外压制。

数据来源：wind，钢联数据，中粮期货研究院整理

　　二、中长期：基本面有望改善

　　尽管短期供应压力显著，但前文提到12月初伊朗地区计划检修的产能规模已达600万吨，约占其总产能的40%。虽然短期影响有限，但自1月起进口供应预计将出现明显收缩，港口库存压力有望得到缓解。当前1-5价差已大幅走扩至-130元/吨，也从侧面印证市场对远期去库的预期正在加强。综上，甲醇价格在明年一季度或迎来修复机会。

　　然而，从需求端来看，近期原油价格中枢下移，削弱了MTO工艺的经济性。如果后续甲醇价格转强，替代工艺更高的性价比可能会压低MTO的成本负反馈阈值。因此，甲醇价格上方的空间仍将受制于原油走势及MTO利润情况，若冬季原油因气温超预期下降等因素走强，或将对MTO负反馈形成一定缓冲，进而抬升甲醇上方空间。